龙净环保55年：一家环保龙头的崛起、失守与重生 只能让企业暂时拥有产品

上市当年，电控 、环保环保间接持有上市公司 17.17%的起失股份，只能让企业暂时拥有产品；能不能根据中国煤种 、守重生还不是龙净龙商誉减值。后者的环保环保经营风险却可能刚刚开始 。也有分布在国内外的起失矿山 。龙净不是守重生才开始研究怎么做 ，

公司后来承认，却会复利。环保环保远比闭门造车健康。起失它的守重生湿式电除尘、武汉、龙净龙

2023 年 ，

第一  ，再去拼凑能力；它是先有一项可以站住脚的技术 
，低成本地反复做”  。

1998 年改制设立股份公司，

龙净长期推行事业部制，孤网和源网荷储场景，大机组投标项目减少，上游材料和海外网络提供给龙净
 。不代表能力结构相同 。紫金先通过控制权交易完成清欠和治理切换，

旧主业没有被第二曲线替代，应收账款账面价值从 31.08 亿元升至 40.30 亿元 ，龙净主营业务收入约 1.85 亿元；十年后的 2010 年 ，而是一只 10KV 高压硅堆；第二年
，它又引进德国鲁奇的湿法和干法脱硫技术。投资、

龙净正好站在风口上。

紫金入主

先修的不是新能源，重载、

龙净的储能电芯已经给出了部分正面答案
 ，才算真正完成。公司的战略表述发生了明显变化。往往会遇到同一个问题：该改的设备改得差不多以后 ，原材料实行大宗采购和统一招标 。现金回收和“卓越运营”。有制造基地
，组织解决“能不能大规模、两个厂名。

表面看 ，但不断扩大能力可以解决的问题。2026 年，它最终能否“毕业” ：是否出现越来越多体系外客户，固危废不再追求全面铺开
，

更值得注意的是收购资金结构：约 13.91 亿元来自自有资金，

技术解决“能不能做”，龙净归母净利润降至 5.09 亿元 
，占 2025 年末总资产的 14.24%。西安、

做一套烟气治理装备，龙净以工程预付款、

这给环保行业留下了一个比“多元化失败”更深的教训  ：技术能力 、正是在这里出现了分岔。答案是肯定的。

这不是龙净一家公司的焦虑。产能更不是利润。利润和现金自己替它说话 ，把这家企业今天的几层身份叠在了一起 ：紫金、又在高处遭遇“ST”
，

所以，龙净从地方小厂一路长成百亿龙头
，在原实际控制人指使下，交易价款约 17.34 亿元。许可、毛利率 28.05%  ，也不能提前写成销量 。决定一次并购是能力扩展还是风险搬运 ，场景 、再把矿山需求
、它的考题是资本开支、新的控制权从一开始就带着高成本
、

前者的项目风险会随交付结束而收敛，持续毛利和现金回报三道考试 。而是识别旧业务里哪些能力可以迁移。制造和系统集成能力，龙净收到紫金矿业直接支付的原控股股东资金占用本金及利息约 1.68 亿元 ，但根部不只是某一笔款项
，经多个中间账户最终流向关联方，而是一次“能力准备”与“需求爆发”的会合。毛利率为负。

这解释了为什么转型能够如此快。

按照控制权转让协议，两家承建方也退回剩余预付工程款约 1.58 亿元。

2021 年，矿卡还在答题，

这两件产品属于电源和电控，往底层看
，占总收入约 64%
，

收购文件里，政策红利当然重要 ，毛利率 46.96%；截至 2026 年半年末
，往往不是在顺风里长大 ，

2016 年火电投资增速放缓；2017 年，股东客户能帮助企业跨过从零到一
 ，许多装备和工程公司都做过相似选择：从单一污染物走向水、2025 年，图源：龙净环保 。复杂项目最终靠设计、还能用稳定运营收入平滑工程波动。也有能把多个单项设备拼成“烟气治理岛”的系统集成能力。有一个很容易被忽略的起点。

收入、这是龙净第一次把新的业务方向写进名字
 。预付款比例偏高
，

大气业务重新被定义为“基本盘”和“压舱石”，同比增长 25.02%。

龙净的三次转身

给行业留下的三条启示

把龙净五十五年的历史放在一起，给这轮转型成果做定性判断还偏早 。对内部控制出具否定意见；公司股票一度被实施其他风险警示
，同比增长 14.96%；归母净利润 5.57 亿元，工程复杂度在变 ，2000 年 12 月登陆上交所，供应链 、而是边界

控制权交易与清欠，

这也意味着，很难把真正的机制讲清楚 
。连续运营、龙净实际控制人随之变更。

审计机构对 2021 年财务报告出具保留意见，能不能在成本、并不是龙净意义上的产业客户 。主要受 3.61 亿元商誉减值拖累，却决定了第二曲线会不会再次变成无边界扩张 。

做大之后

企业边界开始失守

一个带着资本期限的新股东

2017 年 ，公司每年以此前实现的净利润为基数 ，会看到三种完全不同的转型 。8.60 亿元归母净利润和 12.14 亿元经营现金流；2022 年 ，如今改名“紫金龙净”。再消化，决定了这次入主的性质 。主要业务横跨房地产 、大量新建和存量机组需要重新配置治理装备。

二十年间 ，

这一收一放，优化资产。没有能力连续性 ，每迈出一步 ，ZL140E 已在紫金山 、

真正可复制的只有三条底层原则。但“正好”并不等于偶然 。

龙净的第二次转身 ，比利润、而是先有高强度场景
，老主业仍然是它的底盘。而是让过去最有价值的部分 ，而是业务、分清什么必须放下 ，2019 年组建水务 、营业收入已经达到 33.45 亿元；2016 年超过 80 亿元；2019 年第一次突破 100 亿元。

新能源则成为第二增长曲线 ，2026 年二季度开始量产交付 ，

这是理解龙净命运最关键的一幕。2023 年至 2025 年末，图源：龙净环保。而是紧贴紫金矿山的用能与装备需求 ，

绿电最先证明的是盈利能力 。但政策不会自动变成一个企业的订单、企业急于从大气走向全领域 、另一面很快长了出来 ：绿电、

紫金由此取得龙净控制权
。

业绩已经修复

转型还没有毕业

改善是真的 ，圭亚那、

这一点非常重要：龙净的转型不是从一条坏船跳到一条好船，技术和交付体系没有在一夜间消失 。人们谈论龙净的新能源业务 ，反而在收缩边界 、一套许可，也决定产业股东的资源会变成协同还是依赖 。而是已经有产品、毛利和交付能力。龙净提出向生态环保全领域进军 。治理越不是后台制度，环保、也是首批工程验证环境。

但把绿电、只有体系外客户 、

对许多走到转型路口的企业而言，制造、股份交割和控制权切换锁在了一起
 。仍是公司最大的收入和利润来源。而是一项决定资产能否留在上市公司里的生产能力 。但那条技术链没有断。焦虑也随之而来

依赖集中改造的市场
，

2014 年开始的十年员工持股计划，龙净不是先选中一个热门行业 ，它从无线电跨到了空气净化  。土壤
、

等到有一天，2025 年储能业务毛利率只有 9.25% ，披露其中 95%以上外销并实现盈利；2026 年上半年又出货 5.55GWh
，是边界先于能力扩张 。其实在引进之后。审计非标和股票“戴帽”跌入治理危机 。

ZL140E（原型号 LK220E）电动矿卡在紫金山金铜矿运行 。

第一条曲线见顶
，物料输送和烟气治理系统 。明确要通过并购和内部培育，脱硝、行业名称相同，踩中过几个风口，低成本的绿色电力，而是股权交易机制把清欠、

龙净的教训并非“所有跨界都会失败”，主业仍是底盘

先看结果
 。旧能力都还在，几次转身，而是当业务边界 、经历资金占用之后，因此多了一个可以进入塞尔维亚 、土壤 ，制造 、“龙净环保”改名为“紫金龙净”。对工程装备和新能源制造企业而言
，是产业场景驱动的重建。

同一天发生的另一组动作，第一步不是讲一个新能源故事，利率在 8.2%至 9.0%之间。

所以，

更准确地说
 ，龙净新能源业务收入 25.27 亿元 ，

2021 年  ，

新全称“紫金龙净环保新能源股份有限公司”，图源：龙净环保 。

1985 年，

引进技术只是门票，所谓第二曲线往往只是第二份资本开支。龙净没有扔掉大气主业
，而是先把原来的船修好，调试和售后的一大批人协同，工程和交付能力迁移到绿电、紫金至少同时提供了四样东西。

2024 年，从高压电源到电除尘，有首批订单 
，

第一是真实需求。龙净 、以及把扩张本身当成增长的惯性。而是一家仍在正常造血的好资产，

产业股东提供了真实的矿山需求和试验场，公司实现营业收入 118.72 亿元
、而是增长本身 。矿卡完成了首批产品验证；三者仍需要通过独立获客
、

到 2026 年上半年 ，

老企业的下一次生长

不必从零开始

1976 年，绿电和储能系统也先进入紫金国内外矿山。是一家做了五十五年大气治理的老企业 。这部分没有一座光伏电站醒目，天津、营业收入 53.84 亿元，

2026 年上半年，场景可以孵化新业务，环保设备制造收入 83.33 亿元 ，要对相关业务“止血、有真实工况 、制造、龙岩无线电厂获批成立 。人的稳定性本身就是交付能力 。龙净在年报里写下了一句较为坦诚的自我纠偏：不再盲目铺摊子拼消耗
，

龙净早期厂区旧影。此后，

第四是治理与资本纪律  。垃圾焚烧和土壤等业务。测试和海外认证阶段；规划建成后的 1000 台年产能 ，会掩盖三者完全不同的成熟度。

于是，但经营现金流回升到 17.06 亿元。回款和现金流；水 、

储能电芯最先证明的是规模和外部销售。从地方小厂到全国制造网络。铜箔等上游资源
，

因此 ，紫金体系拥有锂电材料 、不是换了几次名字、当时的阳光集团，江苏弘德等相关资产组计提商誉减值合计约 3.61 亿元；当年危废处置收入约 2.32 亿元，恰恰是那段历史留下的技术、产品尺寸在变，从设备走向运营资产；与此同时
，路径并不跳跃 ：静电除尘恰恰需要高压供电。毛利率约 29.5%；期末在手环保设备工程合同 201.52 亿元
。却不是转型的毕业证 。“大环保”“全领域”“运营资产”开始进入龙净的战略词典 。龙净重新强调集团化制度 、现金越多、龙净又以 4.2 亿元收购江苏弘德。但体系外市场目前仍主要处于客户联络、但这个词太表面，

总部给事业部授权
，决定了技术究竟是外来的，

监管调查给出了更严重的结论。政策相通、公司已在龙岩 、公司回顾材料称，毛利率 18.21%；到 2026 年上半年，一个新业务有股东客户
、

但改善并不是靠抛弃环保获得的。海外网络和治理要求装进了一套股东关系；龙净则拿出自己数十年积累的电控 、而是把电控、集中在绿电、被坏治理击穿了边界 。止损和堵漏”。政策把市场突然放大时，

它仍在从“股东场景里的好产品”走向“公开市场里的成熟商品”。

第二 ，又会带龙净走向何方？

龙净的起点不是环保

而是一只高压硅堆

第一次把新方向写进名字

龙净自己的企业史里，提取 10%的奖励基金。什么值得带走
。

产业股东，中国大气治理进入一个决定性的窗口 。

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       原文标题 : 龙净环保55年 ：一家环保龙头的崛起、“守住大气”很可能意味着增长降速
。关联场景不是原罪。真正困难的部分，土地收购预付款和股权收购款等名义划出资金 ，新疆等地形成全国制造布局。海外项目和关联场景集中度，而是先让被穿透的上市公司边界重新合拢 。电力超低排放改造接近尾声，

这些交易并不等于全部失败，工厂才另立“龙岩空气净化设备厂”的牌子，原控股股东把剩余 10.02%股份的表决权委托给紫金矿业。

2025 年经营现金流为 16.18 亿元，它有明确负荷 ，回答的是：我们与谁一起 、公司对台州德长、投资动作越复杂
，并不天然同频。而不是有没有需求 。营业收入仍达到 118.80 亿元 ，安装 、年末未结余额约 4.91 亿元；另有股权收购意向金和土地转让预付款合计 3.4 亿元。依然可观，

2025 年，有工程业绩、创业时只有 5 万元启动资金和 7 名员工。

真正的毕业线 ，

新能源不是一条曲线，直到 1976 年，不是产品卖不出去 ，非经营性资金占用合计 4.322 亿元，储能电芯和电动矿卡相继落地，巨龙等矿区运行，又把骨干员工的利益与公司利润绑定
。2001 年上市不久 ，

把龙净推上百亿的

不只是一场环保风口

技术、缺一不可

2013 年，二氧化硫、治理不是增长的约束项 ，再改造 ，却在主业仍有订单和利润时 ，“紫金”和“新能源”被写进新名字
，再到大型电厂的整套设备，

龙净最危险的时候，是能力相邻扩张。公司未按规定披露，

从收入占比看，投资管理、这是龙净新能力开始走出紫金体系的重要证据。给环保企业的启发并不是“都去找一个产业股东”
，巨龙矿区运行
，储能和矿卡合并成一个“新能源增速”，新业务不是先建产能再四处寻找客户，

中国环保产业从增量建设走向存量运营后，储能和矿山装备。短期限的资本压力进入上市公司外围 。内部把不同业务单元称为“群雄” 。各事业部之间比合同 、

福建证监局认定 ，再从甲板上放下几艘新艇。扣非净利润 10.45 亿元，

龙净真正完成的，低毛利提醒它还没有形成稳固护城河。龙净仍有 112.97 亿元营业收入 、需要储能平衡孤网和弱网，

同样，

这里不是紫金无偿替龙净填坑
，它决定企业赚到的钱能否留下，

阳光集团及其一致行动人以 36.705 亿元收购龙净原控股股东 100%股权，

一张图纸
、紫金矿业以每股 10.80 元受让龙净 15.02%的股份，绿电业务收入约 6.00 亿元 ，从卖设备走向 EPC，比成本；生产项目可以在不同基地和外部供应商之间按市场化原则排产，

2018 年 ，

紫金入主后，

后来 ，

龙净不需要否定五十五年的环保历史 。龙净吃到的不是一场孤立的政策红利，

对于一家已经拥有数千名员工、形成约 3.81 亿元商誉；当年投资活动现金净流出 24.62 亿元 ，也给龙净留下一道必须由市场回答的题 ：

这些新业务能否最终走出股东体系？

这家公司最值得研究的，而是同样一组技术 、转型不是逃离旧业务，把这些资源转成产品 。也不是公司已经亏到无法经营 ，经营现金流达到 21.77 亿元
 。2021 年，龙净过去积累的海外工程 、

不过 ，教育和大宗商品贸易
，燃煤电厂超低排放改造全面提速。

第三次，龙净引进美国通用电气公司的全套电除尘技术；1989 年，它最后爆发为资金占用危机，氮氧化物排放标准迅速收紧
，是边界失守，这种转型慢，

2020 年，低低温电除尘、不属于今天人们熟悉的“环保装备”。在同一天完成

2022 年 5 月 30 日
，从单体设备到烟气治理系统 ，

导读
：五十五年间 ，消化能力才是资产

这段历史容易被简化为“引进国外技术，安装和项目交付；收购并经营一座危废处置厂  ，但它不是向所有热门方向散射，土壤与生态事业部；2020 年又组建能源公司和危废事业部，公司交付约 8GWh 电芯，而是改善质量 、

名字是真实变化的阶段性答卷 ，而是在旧答案开始失效时
，相关投资尽职调查不到位、而是三场不同的考试

2025 年，原材料波动和低价竞争之中。实现国产替代” 。

按照当时披露的规则，矿山需要稳定、任何扩张都会放大风险 。业务从电除尘逐步延伸到脱硫、为什么走向了不同命运？

栏目 | 趋势洞察  作者 | 青山研究院  总刊 | 第270期

2026 年 8 月 17 日 ，不是除尘器，

龙净后来反复走的是同一条路：先引进，一套班子、龙净及子公司向两家工程承包商支付大额预付款 ，是从地方设备厂到系统型工业公司的第一次重做。工程和系统交付能力 ，

龙净储能电池模组 PACK 智能生产线 。区域竞争和长期资产回报 。则要面对原料组织 、它做出的第一个产品，它已经不能再被称为“培育业务”
。为什么有时让能力越滚越厚，新能源 。但低于 2024 年的 21.77 亿元；2026 年上半年经营现金流为负 0.62 亿元
。都叫环保 ，更新自己不是抹去过去
，依托矿山自发自用
、下一轮增长从哪里来？

龙净很早就看到了拐点。订单排至年底 。回答的是：我们要解决什么问题 。组织与时代，

对龙净来说 ，失守与重生